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　　中枢论断

　　预期下行速率快于策略及基本面上行速率，市集短期承压，翌日两周市集或参预关于2025年宏不雅策略的预期演绎阶段，动荡上行逻辑仍在。

　　不雅点总结

　　01大势与格调

　　本周市集冲高回落，周期、红利板块先后占优。一方面，最新的地产成交、二手房价钱、挖机销量等反应内需强弱的基本面数据握续呈现点状开辟；另一方面，场地政府化债握续加快激动，一线城市地产策略纷繁落地，市集关于基本面预期出现一定经过的回暖，周一至周四，耗尽、周期板块有所阐明。周五市集在表里部成分的影响下出现回调：一方面，地缘政事突破影响下，市集避险心理升温，好意思元握续加快走强；另一方面，特朗普当选后内阁提名逐渐浮出水面，对华营业的鹰派预期有所升温。周五市集心理显著走弱，红利股阶段性占优。

　　短期波动不改中期动荡上行趋势。本周起市集参预阶段性数据空窗期，流动性宽松、基本面预期相对乐不雅而基本面数据开辟尚未得到实质性考证，使得短期绩差股行情更为活跃，本周起认真落地本质的《上市公司监管指引第10号——市值措置》激勉市集短期关于破净策略温顺度普及，本周前半周破净策略权贵跑赢其他宽基指数。预测后市，咱们保管上周不雅点，市集动荡上行逻辑不改。相近岁末，市集关于经济使命会议的温顺度有所普及，翌日两周市集或参预关于2025年宏不雅策略的预期演绎阶段，风险偏好不弱而流动性环境宽松，市集动荡上行趋势有望不息。

　　02中不雅行业与景气

　　外资往来内需预期走弱，牵动止盈往来伸开。本周一级行业先扬后抑，在本周五的大幅改变后，举座链接不息上周的普跌阐明。前期涨幅较少且具有一定详尽属性的电力公用、有色、基础化工、煤炭、钢铁、银行相抵抗跌。科技成长标的，传媒受AI下流诳骗催化带动，跌幅相对较少。从跌幅靠前行业分散来看，本周止盈往来和内需往来特征较为显著，外资往来内需预期走弱，使得食物饮料、耗尽者就业行业阐明权贵承压，并连带风险偏好走低，带动前期累计涨幅较大的空洞金融、非银及TMT行业跌幅居前。

　　主动VS被迫占优高兴背后的本色逻辑是一级行业景气杂乱度高下。本轮行情开首以来，主动基金阐明弱于被迫基金的高兴握续激勉温顺，现时被迫基金阐明占优的表不雅原因主要有以下几点：1）策略撑握及指导，2）费率更低，3）被迫ETF仓位接近100%，高于主动股票型基金的连年85%傍边仓位，在市集上行中弹性更高。

　　咱们以为更中枢的原因在于优质Alpha的获得难，才是拉开两者区分的主要原因，在全A举座盈利短少弹性，相当是一级行业景气分化的杂乱经过较低时，主动偏股型基金通过仓位头寸向景气行业偏畸，以获得逾额收益的难度大幅普及，使得逾额阐明走弱（如2022-2024年），而当一级行业景气杂乱度较高，景气行业隆起性较为显著的年份，主动偏股型基金更易跑赢基准指数（如2018-2020年）。预测来看，翌日主动股基重新占优的条目更需不雅察隆起景气细分行业的出现。

　　AI眼镜、AI耳机等AI端侧居品近期密集落地。11月以来，AI眼镜居品密集落地，11月12日百度发布小度AI眼镜，该居品为“公共首款搭载汉文大模子的原生AI眼镜”，具备第一视角拍摄、边走边问、识物百科、视听翻译、智能备忘等功能，小度AI眼镜将于来岁上半年认真上市。11 月 18 日，Rokid Glasses AR 眼镜新品发布，Rokid Glasses整合了阿里巴巴通义千问多模态大模子，撑握接打电话、AI 问答搜索、AI识别物体、AI 拍照答题、AI多语种翻译、AI 导航、AI转译、AI 健康提醒等。此外，AR 厂商 INMO 影目科技权衡将于 11 月 29 日在成王人举办 INMO 2024 新品发布会，届时将发布 INMO Air 3、INMO Go 2 两款 AR 眼镜。

　　耳机方面，多款搭载AI大模子的AI耳机也于近期上市，10月10日字节跨越豆包发布了首款AI智能体耳机Ola Friend，近日FIIL首款AI耳机GS Links也已上市，该耳机联动了豆包AI大模子，可提供会议灌音纲领、通话灌音纲领、同声传译三大功能，售价499元。

　　部分耗尽电子产业链模范开辟仍然平缓，行业有望实现由AI驱动的第二增长弧线。电子行业台股营收情况来看，绝大广大产业模范均已实现了一定的周期上行，但部分模范相当是耗尽电子端的电板、射频天线、连气儿器、SOC等开辟仍然相对有限。跟着AI眼镜、AI耳机等AI端侧居品的落地，行业有望实现由AI驱动的第二增长弧线，有关产业链模范及要点个股均有望受到催化，普及盈利端的驱逐。

　　03一周市集总览、组合阐明及热门跟踪

　　风险请示

　　逆周期策略不足预期，宏不雅经济波动超预期。

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包袱裁剪：王旭 开云kaiyun